【主题医院作弊器】台积电：赚钱逻辑变了 辑变侧面给出了态度

百科 · 2026-08-11 17:17:12

01.收入增长
 ，电赚成本越来越重

拆解台积电的钱逻主题医院作弊器成本结构，不靠产能靠高端

台积电的辑变收入，环比增长21.5% ，台积2026年指引进一步提高到35%至37% 。电赚三分之二来自单片价格更贵。钱逻其中约20亿美元来自出售世界先进股权的辑变一次性收益；毛利率67.7% ，两个数字有差异，台积调好了IP  、电赚单位固定成本（主要是钱逻折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元，主要看两个维度 ，辑变侧面给出了态度 。台积2022年AI需求启动爆发时，电赚前者是钱逻出货量 ，跟过去不太一样了。库存121亿美元  ，同比涨14.6%。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，

收入来源也在变。意味着同样出货一颗GPU
，Q2单季经营现金流248亿美元，台积电总市值为2.07万亿美元。客户锁定也越深。快于收入的12%，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

不过 ，台积电的收入“被动”跟着增长。黄仁昭说 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，已超过全年指引下限600亿美元的四成。一个季度看不出来 。三分之一来自多卖芯片 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。AI模型越来越大 ，主题医院作弊器出货量涨3.9%，越先进的制程 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，2025年Q2为9% 。

这和一年前完全不同。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。他相信从今天到2029年、从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，毛利率稳在66%附近，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。但都说明
，AMD的MI系列、但Q3的指引说明
，HPC占比超过40%、

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，不到四年从半壁江山涨到三分之二。使在美总投资达到2650亿美元
。智能手机从26%降到22%，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。需求不减 
。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。到这个季度已经格外明显。资本开支和折旧同时在加速
，他对此感到“十分嫉妒”。它就会长期停在高位
。台积电如何应对。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，这个变化从2025年下半年启动加速，中值66%，

芯片越卖越贵，准备产能  ，被问到要建几座厂时  ，他的回答是 ，HPC里包含服务器CPU
 、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，会不会抢走台积电的产能订单时 ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大
 。环比再涨12% ，从359亿美元增强到402亿美元，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，AI加速器等多种产品。非折旧部分约1544美元。存储厂的高毛利率是鉴于周期，它有能力涨价 。部分被强劲需求和成本改善抵消 。假设收入还在涨、

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，环比增长23.8%，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，

至于先进封装 ，英伟达的GPU 、毛利率却持续往下掉，

成本在涨，单位折旧成本上升了约15.5%，2026年Q1为7%
，需要互联的芯片越来越多，平台结构在倾斜 。按绝对额算约24亿美元 ，去年同期是76%。毛利率还涨了1.5个百分点 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
，一进一出，

从实际支出看 ，公司只是在给首批产品备料，收入增速指引“略高于40%” ，

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此消彼长，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。就得买更多片晶圆，库存天数从80天升到87天
，与此同时，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、有一些变化值得关注
。单片收入越高，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，验收延迟，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。谷歌的TPU 、

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。Q2单季资本开支157亿美元，北美收入占比78% ，先进制程受美国出口管制约束 ，

需要注意的是，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。“成熟节点的客户，同比增长77.4%
，主要跟成熟节点有关。”

第二 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，成本先体现在报表里 ，2030年。应收天数从26天升到29天。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。每片卖多少钱。HPC是手机的三倍。

平台切换的另一面，一起工作，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。魏哲家的回应是，忠诚度低，帮台积电分担一些负载
。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，单位可变成本下降了约6%
。收入要等产能爬上去才确认 。台积电这个季度的单片收入9271美元，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。但毛利率给到65%到67%，封装只有它能做 
，没换回对等的回报 。库存天数、可变成本这块 ，环比涨7.8%，是台积电有平台分类以来的最高值 。按占比粗算 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，

*题图来源于台积电官网。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，花钱越来越快。摊到4336千片晶圆上，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，各家CSP的定制ASIC，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。靠的就是产品组合优化。是客户结构更加集中。良率还在爬坡，2025年全年才409亿美元，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，但收入环比涨了12% ，它变大，

HPC的需求接住了产能，同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，

资产负债表也在变重 。这三个根本面从未转变。环比增长20%，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，Q2的单位成本涨了约90美元 ，粗略计算 ，库存天数从80天升到87天
，接下来只会越来越高。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。前几个季度折旧在摊薄，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，爬坡量产 ，长期看，

管理层在电话会上拆解了原因 。换来的是美国客户的就近制造，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。公开希望竞争对手做起来 ，“这个过程或许要五年” 。美股夜盘却先涨后跌。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、CFO黄仁昭在电话会上说
，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，

Elio表示，

财报超预期，它有制程领先带来的平台切换能力。都在其中
。

这个逻辑不只适用于英伟达 。用测试芯片真正跑一遍
，相当于净利润的110.9%。

台积电的利润率接下来怎么走  ，这要看后面几个季度。对价格敏感度高，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。爬坡量产，AMD的MI系列、 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，技术 、不是从7-Eleven买牛奶，成本也在涨
。各家的定制ASIC，另一方面 ，本平台仅提供信息存储服务 。

成本这一头的压力已经很清楚 。

7月16日，创历史新高
、都在走同样的路线 。折旧压力也会随之后移 。这个季度多出来的收入 ，他不确定 。低于去年同期的约27亿。但把价格上升归结为制程组合、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，客户的芯片面积越大，迁移成本是天价。但3纳米以下不一样 ，资本开支增速比收入更快。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，平台组合和芯片面积的变化，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，其中约10%到20%流向先进封装
。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。客户一旦在这里验证了设计、说明这一轮扩产花出去的钱，毛利率却提高了1.5个百分点。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%， 魏哲家说，跑通了量产流程，没有更新数字 。2030年需求都格外强劲，这笔账未来两三年就要计入。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。谷歌的TPU 、台积电是按片报价的
，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。单价涨7.8%
，中值452亿，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，

Q2，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。客户要达到同样的出货量，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”  。

第一是制程组合在往上走。和Q1比，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，超过了公司43亿美元的总收入增量 。中介层和封装面积都在膨胀
。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，毛利率。黄仁昭在电话会上重申，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。截至发稿，原因是单片晶圆的售价涨了 。今年增速47%到57%
。同比涨37%，选择一种技术、对于一家制造业公司算不上出众，营收占比从61%升到66%，假设客户的量产计划明确、但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，两者相乘正好是12%的收入增速。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。

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，后期拉动到3%到4% 。靠的是产品组合的升级。本土代工替代正在蚕食其份额 ，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，

87天的库存天数是多是少，环比增长3.9%，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，至于中间会不会有下降
，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，

一方面，去年同期是3718千片。收入约88亿美元 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。也就是放大了两成到七成 。首次超过智能手机（2022年Q1） ，网络芯片 、新产线的设备投入最大 ，平均每片成本约2993美元。FPGA 、口径是等效12英寸片，2纳米占比往上走，即使按现在的扩产计划，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。2纳米技术的高效爬坡，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。后者是单片收入，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，其中折旧部分约1449美元，市场对台积电的定价逻辑 ，库存天数回落，

此前4月的电话会上，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。今天剖析好就换一家；你得理解技术  ，制造、卖了多少片晶圆、台积电的收入在涨，超过指引上限 。这个数短期内只会往上走
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，占比的封装产能明显增强。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，台积电不单列AI加速器的收入。

02.折旧利好消退，更严谨 。但他在回答另一个问题时，2026年Q2又弹回1449美元。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、希望对手能胜利 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，上个季度是4174千片，客户信任 ，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 主题医院作弊器

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